Systematic strategy 、 CTA 、 Vol control 淺談
Sell Vol 一時爽。一直Sell Vol，一直爽。 (?
Sell Vol 是 Sell the Volatility 的簡稱，通常會對市場預期的Realized Volatility(RV)與Implied Volatility(IV)關係當中的變化進行賣出。
舉例來說: 假設VIX現在位於17(VIX@17)，8/6到期前，會小於17，那麼搭配期權操作的方向有分成看空or看不漲，前者是認為VIX容易出方向，可以架設最簡單的Buy Put Spread ，後者則是不確定他會低到哪去，但高概率VIX會小於17，所以執行Sell 8/6 @17 Call (spread)。
那麼通常是誰會喜歡Sell Vol 呢?
Ans: Dealers ，因為Sell Vol 一時爽。一直Sell Vol，一直爽。
SPX 維持在+GEX環境，VIX維持在-GEX環境是Dealers最想要的狀態，因為波動性較低，風險可控，他們聯合銀行端出售的structure products 、Sell Vol 就等同於他們(在計算好風控的前提下)只要開盤就會開啟這台印鈔機。
所以站在Dealers的角度，對於Sell Vol 可能的條件有:
SPX 維持在+GEX環境
VIX維持在-GEX環境
避開重大事件/數據發佈前後
以籌碼面來看待，能Sell Vol 的position有多少? 與過去歷史相比有多少? 目前的持倉佔總額百分比多少?
因為每個時期所發佈的業內的報告角度不盡相同，筆者就不在此多做說明及討論，只是提及這些問題，供讀者們能在不同面向上有所啟發。
那在擁有那麼多的錢之下，不可能人為的方式去管理，那麼最有效的方式是?
Ans: GEX levels + Pivot模型，而每家Dealer算出的GEX levels不盡相同，但是後者Pivot 模型基本上是最有共識的，也因為Pivot模型算法差異不大，對於VIX的商品特性 來說，拿Piovt模型進行量化管理是最有效率的。
圖中紅圈處，是VIX盤勢較為明顯的特徵，其中不乏有GEX levels + Pivot模型，也有對於GEX levels or Pivot模型個別的反應 :
*圖中鄰近轉折處出現的Algo訊號，也是在操作上可以結合使用的方式
由上面幾張圖可以得知在VIX衝高的同時，容易先被Pivot的範圍箝制住，若與GEX levels重疊處，箝制(壓力/支撐)的效果尤其明顯。
總結，若是短期內看到VIX飆升不用過於驚慌，可能只是正常的波動性展現，但若是持續看到VIX無法壓制在3sigma範圍內，或是VIX翻成+GEX環境，那麼就要相當留意SPX回檔的風險。